Менеджмент.com.ua - головна сторінка Майстер-клас Радіслава Гандапаса з особистої ефективності «Професійний і особистий успіх: скрипти та алгоритми»
На головну
Зробити закладку
Мапа сайту
Розширений пошук
Зворотній зв'язок
Проекти MCUa
Розсилка оновлень порталу


Л.Л. Самойлов,
фирма "ИНЭК"
Перейти: в Розділ :: на Головну

Практические выводы по результатам анализа финансовых показателей

Материал размещен на сайте "Корпоративные финансы"
Содержание:

Финансовый анализ основан на расчете относительных показателей, характеризующих различные аспекты деятельности предприятия и его финансовое положение. Однако главное при проведении финансового анализа не расчет показателей, а умение трактовать полученные результаты.

Для финансового анализа можно использовать следующие группы показателей:

  1. Показатели прибылей и убытков (финансовые результаты).
  2. Показатели активов и пассивов.
  3. Показатели эффективности деятельности предприятия, характеризующие рентабельность его деятельности и доходность вложений.
  4. Показатели устойчивости, характеризующие степень независимости предприятия от внешних источников финансирования, изменения процентных ставок, показатели платежеспособности, отвечающие на вопрос о том, способно ли предприятие расплатиться с текущими долгами, не наступит ли его банкротство в ближайшее время.

Подробный финансовый анализ предприятия необходимо проводить в динамике за ряд кварталов, для экспресс-анализа достаточно сопоставить данные на начало и на конец периода анализа. И при одном и при другом способе анализа необходимо помнить, что финансовый анализ (основанный на анализе баланса и отчета о прибылях и убытках) позволяет обратить внимание на “узкие” места в деятельности предприятия и сформировать перечень вопросов, на которые можно будет ответить лишь при более детальном ознакомлении с деятельностью предприятия.

Финансовые результаты

При анализе финансовых результатов деятельности предприятия должны быть оценены чистая выручка, прибыли или убытки, полученные предприятием в анализируемом периоде.

Анализ и выводы о финансовых результатах деятельности предприятия должны содержать подробные ответы на следующие вопросы:

Как изменилась чистая выручка Предприятия за анализируемый период?

увеличилась
уменьшилась
не изменилась.
Основная деятельность, ради осуществления которой было создано Предприятие, за анализируемый период была прибыльной, убыточной или безубыточной?
От какого вида деятельности Предприятие получило основной доход за анализируемый период?
основной или инвестиционной и прочей видов деятельности
Какую прибыль (убыток) до налогообложения получило Предприятие в результате осуществления всех видов деятельности на конец анализируемого периода?
О чем свидетельствует отсутствие Предприятия нераспределенной прибыли?
Об отсутствии возможности пополнения оборотных средств для ведения нормальной хозяйственной деятельности.

Эффективно или неэффективно действовало предприятие — надо сравнить темп роста выручки и себестоимости.

Структура активов баланса

При анализе активов Предприятия нужно отразить абсолютные изменения в имуществе предприятия, сделать выводы об улучшении или ухудшении структуры активов.

При анализе активов Предприятия нужно отразить следующие моменты:

На какие составляющие приходился наибольший удельный вес в структуре совокупных активов?

Если на оборотные активы, то это свидетельствует о формировании достаточно мобильной структуры активов, способствующей ускорению оборачиваемости средств Предприятия.

В целом, как изменилось имущество (сумма внеоборотных и оборотных активов) Предприятия?

Уменьшение имущества свидетельствует о сокращении Предприятием хозяйственного оборота, что может повлечь его неплатежеспособность и наоборот.

Рост имущества Предприятия может свидетельствовать о позитивном изменении баланса.

Что произошло с составляющими внеоборотных активов?

увеличение незавершенного строительства может негативно сказаться на результатах финансово-хозяйственной деятельности предприятия (необходимо дополнительно проанализировать целесообразность и эффективность вложений),

увеличение долгосрочных финансовых вложений указывает на отвлечение средств из основной производственной деятельности, а снижение способствует вовлечению финансовых средств в основную деятельность предприятия и улучшению его финансового состояния

Как изменялась структура внеоборотных активов?

Какова доля основных средств в совокупных активах на конец анализируемого периода?

Предприятие имеет "тяжелую" или "легкую" структуру активов?

Если она составила менее 40 %, Предприятие имеет "легкую" структуру активов, что свидетельствует о мобильности имущества Предприятия. Если она составила более 40 %, Предприятие имеет "тяжелую" структуру активов, что свидетельствует о значительных накладных расходах и высокой чувствительности к изменениям выручки.

Как изменилась величина оборотных активов предприятия за анализируемый период?

Какие статьи внесли основной вклад в формирование оборотных активов?

1) запасы

2) дебиторскую задолженность

3) краткосрочные финансовые вложения

4) денежные средства

О каких проблемах может свидетельствовать такая структура оборотных активов?

Структура с высокой долей задолженности и низким уровнем денежных средств может свидетельствовать о проблемах, связанных с оплатой услуг Предприятия, а также о преимущественно не денежном характере расчетов и наоборот структура с низкой долей задолженности и высоким уровнем денежных средств может свидетельствовать о благополучном состоянии расчетов предприятия с потребителями.

Как изменилась стоимость запасов за анализируемый период, является ли это изменение позитивным и о чем свидетельствует?

Если стоимость запасов увеличились, а длительность оборота запасов снизилась, это является негативным фактором

Как изменились за анализируемый период объемы дебиторской задолженности?

1) выросли, что является негативным изменением и может быть вызвано проблемами, связанными с оплатой продукции (работ, услуг) Предприятия либо активным предоставлением потребительского кредита покупателям, т.е. отвлечением части текущих активов и иммобилизации части оборотных средств из производственного процесса.

2) снизились, что является позитивным изменением и может свидетельствовать об улучшении ситуации с оплатой продукции Предприятия и о выборе подходящей политики продаж.

На какой вид дебиторов приходилась наибольшая доля в общей сумме задолженности?

долгосрочных (со сроком погашения более чем через 12 месяцев) дебиторов. Что показывает длительное выведение средств из оборота.

Предприятие на протяжении анализируемого периода имело активное или пассивное сальдо задолженности?

Сопоставление сумм дебиторской и коммерческой кредиторской задолженностей может показывать, что Предприятие на протяжении анализируемого периода имело:

1) активное сальдо (дебиторская задолженность превышает кредиторскую)

2) пассивное сальдо (кредиторская задолженность превышает дебиторскую)

Если предприятие имеет активное сальдо, то оно предоставляло своим покупателям бесплатный коммерческий кредит в размере, превышающем средства, полученные в виде отсрочек платежей коммерческим кредиторам,

если пассивное — финансировало свои запасы и отсрочки платежей своих должников за счет неплатежей коммерческим кредиторам (то есть бюджету, внебюджетным фондам и др.)

Как изменилась доля денежных средств в структуре оборотных активов Предприятия за анализируемый период?

Отсутствие денежных средств в оборотных активах может быть следствием бартерного характера расчетов.

Структура пассивов баланса

При анализе источников формирования имущества предприятия должны быть рассмотрены абсолютные и относительные изменения в собственных и заемных средствах предприятия.

При анализе источников формирования имущества Предприятия нужно определить:

Какие средства (собственные или заемные) являются основным источником формирования совокупных активов Предприятия? Как изменяется собственный капитал (фактический, за вычетом убытков и задолженностей учредителей) в доле в балансе за анализируемый период?

1) Увеличение способствует росту финансовой устойчивости Предприятия

2) Снижение способствует снижению финансовой устойчивости Предприятия

Как изменилась доля заемных средств в совокупных источниках образования активов, о чем это свидетельствует?

увеличилась, что может свидетельствовать об усилении финансовой неустойчивости предприятия и повышении степени его финансовых рисков.

уменьшилась, что может свидетельствовать о повышении финансовой независимости предприятия.

не изменилась.

О чем может свидетельствовать сокращение (увеличение) величины резервов, фондов и прибыли Предприятия?

В целом, увеличение резервов, фондов и нераспределенной прибыли может являться результатом эффективной работы Предприятия.

В целом, сокращение резервов, фондов и нераспределенной прибыли может свидетельствовать о падении деловой активности Предприятия.

Как за анализируемый период изменилась структура собственного капитала (объявленного), на какие составляющие приходился наибольший удельный вес?

Какие обязательства преобладают в структуре заемного капитала? Как изменились долгосрочные обязательства за анализируемый период?

Анализ структуры финансовых обязательств дает ответ на вопрос повысился или снизился риск утраты финансовой устойчивости предприятия.

Преобладание краткосрочных источников в структуре заемных средств является негативным фактом, который характеризует ухудшение структуры баланса и повышение риска утраты финансовой устойчивости.

Преобладание долгосрочных источников в структуре заемных средств является позитивным фактом, который характеризует улучшение структуры баланса и уменьшение риска утраты финансовой устойчивости.

Какие обязательства преобладают в структуре коммерческой кредиторской задолженности на начало и на конец анализируемого периода?

перед поставщиками и подрядчиками

по векселям к уплате

по оплате труда

по социальному страхованию и обеспечению

перед дочерними и зависимыми обществами

перед бюджетом

по авансам полученным

перед прочими кредиторами

Как изменились за анализируемый период краткосрочные обязательства перед бюджетом, перед поставщиками и подрядчиками, по оплате труда, по социальному страхованию и обеспечению, по векселям к уплате, перед дочерними и зависимыми обществами, по авансам полученным?

Увеличение суммы полученных авансов может являться положительным моментом.

Уменьшение суммы полученных авансов может являться отрицательным моментом.

Какие виды краткосрочной задолженности в анализируемом периоде характеризуются наибольшими темпами роста?

Негативным моментом является высокая доля задолженности (более 60 %) перед бюджетом, поскольку задержки соответствующих платежей вызывают начисление пеней, процентные ставки по которым достаточно высоки. Кроме того, повышается вероятность попадания Предприятия под действие статьи 3 "Закона о банкротстве". Возникает необходимость в дополнительном анализе данных бухгалтерского учета.

Негативным моментом является высокая доля (более 60%) задолженности перед внебюджетными фондами.

Эффективность деятельности

При оценке эффективности деятельности Предприятия следует оценить показатели рентабельности и оборачиваемости, сделать обоснованные выводы о доходности основной и прочих видов деятельности предприятия.

Получало Предприятие прибыль или убыток, с каждого рубля, вложенного в активы? Какова степень доходности вложений в имущество и эффективность использования активов Предприятия?

Как изменилась рентабельность активов по прибыли до налогообложения?

эффективность использования имущества в целом была высокой (при значении > 0,3)

эффективность использования имущества в целом была средней (при значении от 0,1до 0,3)

эффективность использования имущества в целом была низкой (при значении меньше 0,1)

Из какого уровня оборачиваемости активов Предприятия и степени доходности всех операций складывается уровень рентабельности активов?

Связаны проблемы Предприятия с трудностями в реализации продукции, с высокими затратами на ее производство или неэффективным управлением оборотным капиталом?

Одновременное снижение показателей рентабельности и оборачиваемости активов является "диагнозом" наличия проблем, связанных, например, с реализацией продукции и работой отдела маркетинга (темпы роста выручки замедляются).

Какова эффективность привлечения инвестиционных вложений в Предприятие?

Рентабельность собственного капитала (фактического) Предприятия

возросла, что свидетельствует о возможности и достаточной эффективности привлечения инвестиционных вложений в Предприятие

снизилась, что свидетельствует о низкой эффективности привлечения инвестиционных вложений в Предприятие.

на протяжении всего анализируемого периода была отрицательной, что свидетельствует об абсолютной невыгодности вложений в Предприятие

Является положительной или отрицательной тенденция изменений в структуре оборотного капитала с точки зрения длительности оборота чистого производственного оборотного капитала?

Значение показателя меньше 0, с одной стороны, говорит о положительной тенденции в структуре оборотного капитала, т.к. Предприятие финансирует коммерческий кредит, предоставляемый своим покупателям, а также свои запасы за счет отсрочки платежей кредиторам.

С другой стороны, этот факт связан с риском потери финансовой устойчивости и платежеспособности.

Значение показателя больше 0, с одной стороны, говорит о негативной тенденции в структуре оборотного капитала, т.к. Предприятие “замораживает” средства в виде запасов или коммерческого кредита, предоставленного покупателям, что финансируется либо за счет собственных средств, либо за счет привлечения платного банковского кредита. С другой стороны, это обстоятельство является положительным, т.к. риск потери финансовой устойчивости и платежеспособности при этом уменьшается.

Финансовая устойчивость

Анализ финансовой устойчивости должен показать наличие или отсутствие у предприятия возможностей по привлечению дополнительных заемных средств, способность погасить текущие обязательства за счет активов разной степени ликвидности.

О каком запасе прочности свидетельствует уровень собственного капитала Предприятия?

Предприятие характеризуется

значительным запасе прочности (> 0,5)

незначительным запасе прочности (0 < — <= 0,5)

крайне низким запасе прочности (<= 0)

Имелись у Предприятия возможности по привлечению дополнительных заемных средств без риска потери финансовой устойчивости? Как изменилась ситуация на конец анализируемого периода?

Анализ уровня собственного капитала на начало периода позволяет выявить:

широкие возможности привлечения дополнительных заемных средств без риска потери финансовой устойчивости (> 0,5)

ограниченные возможности привлечения дополнительных заемных средств без риска потери финансовой устойчивости (0<--<= 0,5)

отсутствие возможностей привлечения дополнительных заемных средств без риска потери финансовой устойчивости (<= 0)

Каково покрытие внеоборотных активов собственным капиталом (фактическим)? За счет, каких источников финансируются долгосрочные активы Предприятия?

Рекомендуемое значение коэффициента покрытия внеоборотных активов собственным (фактическим) — не менее 1, если меньше существует риск потери финансовой устойчивости.

Каков уровень платежеспособности Предприятия по критерию Бивера?

Рекомендуемое значение Коэффициент Бивера, (равен отношению притока денежных средств к общей сумме задолженности) по международным стандартам находится в интервале 0.17- 0.4.

Значение показателя <= 0,17 позволяет отнести Предприятие к высокой группе “риска потери платежеспособности”, т.е. уровень его платежеспособности низкий.

Значение показателя 0,17 < 2п <= 0,4 позволяет отнести Предприятие к средней группе “риска потери платежеспособности”, т.е. уровень его платежеспособности оценивается как средний.

Значение показателя > 0,4 позволяет отнести Предприятие к низкой группе “риска потери платежеспособности”, т.е. уровень его платежеспособности достаточно высок.

Сколько дней составляет интервал самофинансирования Предприятия?

Каков уровень резервов Предприятия для финансирования своих затрат и прочих издержек?

Интервал самофинансирования (или платежеспособности) Предприятия может свидетельствовать

о высоком уровне резервов (> = 90)

о низком уровне резервов у Предприятия для финансирования своих затрат в составе себестоимости (< 90)

В международной практике считается нормальным, если данный показатель превышает 90 дней.

На основе рассчитанных данных можно вывести комплексный показатель инвестиционной привлекательности предприятия и отнести предприятия к одной из четырех групп:

Первая группа — На конец анализируемого периода предприятие имеет высокую рентабельность и оно финансово устойчиво. Платежеспособность предприятия не вызывает сомнений. Качество финансового и производственного менеджмента высокое. Предприятие имеет отличные шансы для дальнейшего развития.

Вторая группа — На конец анализируемого периода предприятие имеет удовлетворительный уровень рентабельности. Его платежеспособность и финансовая устойчивость находятся, в целом, на приемлемом уровне, хотя отдельные показатели находятся ниже рекомендуемых значений. Однако данное предприятие не достаточно устойчиво к колебаниям рыночного спроса на продукцию и другим факторам финансово-хозяйственной деятельности. Работа с предприятием требует взвешенного подхода.

Третья группа — На конец анализируемого периода предприятие финансово не устойчиво, оно имеет низкую рентабельность для поддержания платежеспособности на приемлемом уровне. Как правило, такое предприятие имеет просроченную задолженность. Оно находится на грани потери финансовой устойчивости. Для выведения предприятия из кризиса следует предпринять значительные изменения в его финансово-хозяйственной деятельности. Инвестиции в предприятие связаны с повышенным риском.

Четвертая группа — На конец анализируемого периода предприятие находится в глубоком финансовом кризисе. Размер кредиторской задолженности велик, оно не в состоянии расплатиться по своим обязательствам. Финансовая устойчивость предприятия практически полностью утеряна. Значение показателя рентабельность собственного капитала не позволяет надеяться на улучшение. Степень кризиса предприятия столь глубока, что вероятность улучшения даже в случае коренного изменения финансово-хозяйственной деятельности невысока.



Перейти: До верху :: в Розділ :: на Головну

Відгуки

Злое Сердце, denis_klimov@ucom.com.ua
Мне 22 года, я начинающий специалист - финансовый аналитик (два слова о себе). У меня есть хрустальная мечта - написать объёмную книгу по финансовому анализу и менеджменту (разграничиваю эти две науки) такого содержания, чтоб всем прочим на пальцах, доступно и понятно показать, в чём сущность анализа финансового состояния, там на десятке примеров показать возможные варианты выводов на ЛОГИЧЕСКОЙ основе. Причина появления такого желания проста - большинство моих коллег при фин. анализе ограничиваются рассчётом показателей, тупым сравнением их с так называемыми нормативами, и... и всё! никаких выяснений причин, никаких рациональных рекомендаций - жах! Мало того, этим недугом страдают многие финансовые директора крупных организаций. И что самое интересное - ввиду своей ограничености они даже не пытаются НАУЧИТСЯ фин. анализу, даже всё готовое голубокаёмоблюдечное в рот не хотят втянуть - вот, объясняю, разжёввывыю, перетираю - нет, "сами с усами" - дескать шибко умный нашёлся тут... ещё одна мечта (как и у всякого лентяя) - чтоб такую книгу написал кто-то другой. Основа уже есть - "не изменяйте фин. анализу со статистическим", вышеприведённая статья, прочее... может есть ещё авторы или болеющие подобной проблемой люди? я мог бы взяться за темы анализа ликвидности и фин устойчивости.... так что - пишите!
2002-09-30 13:27:16
Відповісти

Михон, koptegin@ukr.net
Уважаемый злое сердце
Фин. анализ является одной из реализаций экономического анализа. А методик у него ой как много. Одна из них, это как вы указываете, диагностика финансовых коэфициентов, что является самым быстрым и порой эффективным методом. Но эта методика (диагностика финансовых коэффициентов) не решает других задач, ну а про критические уровни я ваще молчу (вы правильно отметили, это ерунда. хотябы взять США, Европу, Японию у всех разное отношение к критич. значениям. в этом я свами солидарен). Таких как построение интегральной оценки, прогнозирования, факторного анализа. Для решения этих задач финансовый анализ применяет другие методы:
Метод корреляционного и регрессионного анализа
Матричные модели
Группировки ....
и много разной ерунды.
Как для меня расчет коэффициентов (анализ ликвидности, устойчивости ...)есть не самым приемлемым (отмечу, что мое мнение не есьт истина). В нем есть недостатки. Один из главных это - статичность коэффициентов, т.е коэффициент не отображает динамики на предприятии и еще одна проблема это не возможность получить агрегированную оценку финасового состояния. Вы можите возразить, как это так не исследуем динамику? Да динамику вы можите анализировать, но с использованием двух (как минимум) коэффициентов. И т.д и т.д ... Вообщем все что я хотел сказать - это то что методов оооочень много, а для книги нужно побробовать как минимум половину, ну а знать я думаю все. (прошу прощения за точность, но сейчас это не среъезно). Так что дерзай. А книг много и много хороших. Посоветовать могу питерские издания и московские. киевского (украинского) хорошего не повторяющегося на видел.
С уважением Михон

P.S
Никогда критику не воспринимая всеръез
2003-02-11 22:17:56
Відповісти

Петр, delta-go@newmail.ru
Приветствую, Уважаемый!

Меня очень интересует данная проблема.
А более конкретно, я сейчас работаю над проблемой (разработкой)приемлемых нормативных коэффициентов ликвидности с учетом отраслей и различных групп предприятий (специфики) с использованием статистических методов.
Если есть какие идеи, методики по расчету нормативных коэффициентов(критических порогов) применимых в условиях России, рад буду работать с Вами. Надеюсь со своей стороны буду полезен.

С уважением, Петр.
2003-09-06 06:31:24
Відповісти

МАКС, maks_alex@ukr.net
Очень рад, что случайно попал на этот сайт, причем радость моя вызвана не столько информацией, сколько тем, что узнал e-mail Злого Сердца (телефон где-то посеял).
Денис - класный парень и к его мнению я прислушивался не раз, еще со времен обучения в универе, но сейчас кое с чем из его высказывания я хочу не согласиться.
Коефициентным методом анализа можно пользоваться, но когда, отходя от теории начинаешь анализировать показатели конкретного предприятия, а это мне приходилось делать не раз как с научной так и профессиоальной целью, возникают парадоксальные моменты.
Если в коэфициентном анализе используются данные, которые не имеют прямой связи с возможностью уменьшения налогооблогаемой прибыли, результат получается интересный и приемлемый для дальнейшего анализа. Если же в качестве первичной информации использовать данные, которые имеют прямую связь с возможностью уменьшения налогооблогаемой прибыли, то результат получается плачевный. Возникает вопрос.
Почему?
Что делать?
Причина понятна, своя ребашка ближе к телу, ни с кем делиться не хочу.
Коефициентный метод при анализе финансовой устойчивости, платежеспособности, частично ликвидности и т.д. применим.
Когда же мы анализируем рентабельность, надо учесть наличие других афілійованих компаний (поставщики сырья, оптовые покупатели продукции), которые принадлежат все тому же Дяде Сэму, но созданы дря макимального уменьшения маржи прибыльности. Вот здесь уже НУЖНО брать какой-то другой метод, потому что узнать обьемы и результаты деятельности компаний-присосок нереально.
Подобная ситуация, как мне кажется наблюдается и в родственной России.
Полностью же отказываться от коефициентного метода я бы не советовал.
2003-09-24 18:39:30
Відповісти

ANDRE, boukaev@ua.fm
Хрень устаревшая. Этими методами в таком контексте пользуются студенты леньтяи.
2004-01-10 12:02:51
Відповісти

Олеся Сиволобова, brand2003@rambler.ru
А какие у Вас альтернативы? Буду очень благодарна за Ваши предложения и опыт! Спасибо.
2004-01-27 01:09:38
Відповісти

Фин
В книжном магазине МАУП продается книга Financial Due Diligence (на русском языке). Может будет полезной Вам.
2004-02-22 16:23:38
Відповісти

Оля-ля
А мне, как возможно ленивой студентке, при написании диплома информация подошла. Нормально вообще-то....Так что)))Молодца!
2007-04-05 20:34:01
Відповісти

Владимир, vladimir515@meta.ua
Спасибо! Чувствуется почерк профессионала. Имеем желание заниматься "лечением" экономики
предприятий.Будем признательны
за получение последних аналитических
исследований.
2010-02-09 17:48:35
Відповісти

fyyf, fyyf20.02@gmail.com
Большое спасибо за предоставленную информацию. Очень помогла.
2010-02-12 21:33:27
Відповісти

Натали, natali-fns@yandex.ru
Если хотите знать, то студенты лентяи вообще не пользуются литературой и т.д., они просто заказывают работу за деньги и не парятся. А студенты, которые читают , изучают и ищут разные методики анализа, по моему мнению не лентяи (по крайней мере хоть что-то, но делают, даже если и с помощью кого-то).
2012-12-12 12:01:37
Відповісти

Владимир, vpikuza@ukr.net
Натали!
Есть очень старый анекдот.
Навряд ли Вы это знаете, но где то в 74-м году, когда кажется МИГ-25 создали. Там самолет был с "крутыми" навороты. И советский летчик "продал" страну и посадил новый истребитель в Японии.
Тогда и анекдот появился + война во Вьетнаме.
Звучит так:
"Советского летчика, попавшего в плен, меняют на американского
После реабилитации он попадает в свой полк
Ну и однополчане задают вопрос: "Как там в плену?"
Ответ: "Ребята, учите МатЧасть, там за незнание очень сильно бьют" :)
2012-12-22 13:27:24
Відповісти

Якщо Ви бажаєте подискутувати із конкретним читачем, то це можливо робити безпосередньо в нашому форумі.

Ваше ім'я:
E-mail:
Коментар: 
 

  
bigmir)net TOP 100
МЕТОДОЛОГІЯ: Стратегія, Маркетинг, Зміни, Фінанси, Персонал, Якість, IT
АКТУАЛЬНО: Новини, Події, Тенденції, Інтерв'ю, Бізнес-освіта, Коментарі, Рецензії, Консалтинг
СЕРВІСИ: Робота, Семінари, Книги, Форуми, Глосарій, Ресурси, Статті партнерів
ПРОЕКТИ: Блог, Відео, Візія, Візіонери, Бізнес-проза, Бізнес-гумор

RSS RSS Актуально   RSS RSS Методологія   RSS RSS Книги   RSS RSS Форуми   RSS RSS Менеджмент@БЛОГ
RSS RSS Відео   RSS RSS Візіонери   RSS RSS Бізнес-проза   RSS RSS Бізнес-гумор

Успешные инвестиции начинаются с бонуса 100%


Copyright © 2001-2016, Management.com.ua
Портал створено та підтримується STRATEGIC