Як приймати інвестиційні рішення

Розділ: Управління фінансами
Автор(и): Євген Пенцак, Strategic Business Review (июнь, 2017)
розміщено: 21.12.2018
звернень: 1022

Мультиатрибутивна модель підвищує ефективність бізнесу і капіталовкладень, порівнюючи інвестиційну привабливість різних варіантів вдосконалення продуктів та послуг, які надає компанія.
Як приймати інвестиційні рішення Сьогодні важко знайти такі сфери бізнесу, у яких би була повністю відсутня конкуренція. Компанії, як правило, конкурують обсягами виробництва та інвестицій в рекламу, ціною, характеристиками (атрибутами) товарів та послуг, які пропонують своїм споживачам. Атрибути мають функціональну, емоційну чи естетичну природу. Наприклад, ми говоримо про надійність автомобіля, високу швидкість друку принтера, гарний дизайн годинника, високий рівень сервісу, міцність, легкість, кольорову гаму тощо, атрибут має кількісний або якісний вимір. Кожний товар характеризується специфічною сукупністю атрибутів та їх рівнями. Атрибути товарів мають різну значущість для різних споживачів. Споживачі найчастіше розглядають атрибути, які можна порівнювати.

Модель поведінки споживача

Дуже часто споживач вибирає лише один товар серед альтернатив, які присутні на ринку. Наприклад, споживач купує квартиру з заданими характеристиками, автомобіль певного дизайну, інструмент, парфуми і т.п. Мультиатрибутивна модель поведінки покупця описується за допомогою інтегрованої функції його корисності та вагових коефіцієнтів, що вказують на важливість кожного з атрибутів (модель Фішбейна). Опишемо одну з специфікацій цієї моделі.

Нехай деякий товар чи послуга Х володіє в певній мірі деякими атрибутами i=1,…,n. Клієнти або споживачі сприймають важливість кожного атрибуту як wi, i=1,…,n, причому 0≤wi≤1 і

Задоволення економічного агента від кожного атрибуту вимірюється у вигляді степеневої функції задоволення: u(x) = xα, де 0<x≤1 і 0<α≤1. (див. рис. 1).

ФУНКЦІЯ КОРИСНОСТІ

Що меншим є значення α, тим більшою є кривизна кривої задоволення від рівня певного атрибуту. Це означає, що при маленьких значеннях рівня х атрибуту значення функції задоволення стрімко падає.

Інтегрований показник продукту Х визначається з формули:

де X — відповідний товар, а i Xi — значення відповідних атрибутів товару X, а αi — характеристики функції задоволення споживача від кожного атрибуту, i=1,…,n.

ПОКАЗНИКИ ТА АТРИБУТИ

Розглянемо приклад (табл. 1).

Показник α для кожного атрибуту залежить від рівня конкуренції стосовно значень цього атрибуту для конкуруючих товарів чи послуг. Якщо рівень стандартного відхилення від середнього значення деякого атрибуту для конкуруючих продуктів є більшим, то значення коефіцієнта а повинно бути меншим. Це означає, що при значних відхиленнях в меншу сторону відповідного значення атрибуту значення функції задоволення споживачів буде досить малим.

Для визначеності взаємозв’язок між стандартним відхиленням показників кожного атрибуту і значенням коефіцієнта а зобразимо у вигляді наступної таблиці:

s 0 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3
α 1 0.7 0.55 0.4 0.25 0.1

Цей взаємозв’язок між 5 та а опишемо за допомогою формули:

Розглянемо приклади. Нехай по деякому атрибуту для конкуруючих товарів ми спостерігаємо наступні значення: 0.2, 0.6, 0.7, 0.8, 0.9. Тоді середнє значення і стандартне відхилення дорівнюють 0.64 та 0.27, відповідно. Тоді за формулою (2) значення α=0.1894 і графічно ми можемо зобразити розкид відповідних значень задоволення від рівнів атрибуту наступним чином (рис. 2).

ЗНАЧЕННЯ ЗАДОВОЛЕННЯ ВІД РІЗНИХ РІВНІВ АТРИБУТУ, ЯКЩО α = 0.1894

Нехай тепер по деякому атрибуту для конкуруючих товарів ми спостерігаємо наступні значення: 0.6, 0.7, 0.75, 0.8, 0.9. Тоді середнє значення і стандартне відхилення дорівнюють 0.75 та 0.1118, відповідно, і α=0.6646 (рис. 3).

ЗНАЧЕННЯ ЗАДОВОЛЕННЯ ВІД РІЗНИХ РІВНІВ АТРИБУТУ, ЯКЩО α = 0.6646

Інвестиційні рішення в умовах конкуренції

Розглянемо тепер мультиатрибутивну модель прийняття інвестиційних рішень в конкурентних умовах. Нехай у нас є чотири альтернативних продукти A, B, C, D від чотирьох конкуруючих компаній. Оцінки важливості і значення кожного з 5 атрибутів є наступними (табл. 2):

МУЛЬТИАТРИБУТИВНА МОДЕЛЬ ПРИЙНЯТТЯ ІНВЕСТИЦІЙНИХ РІШЕНЬ

Якщо ж атрибут товару приймає лише бінарні значення 0 та 1, то ми будемо використовувати значення α=1.

Менеджмент компанії, що випускає товар A, планує підняти свій інтегрований показник товару І(А), щоб збільшити свою долю на ринку серед конкуруючих товарів.

Ситуація 1. Припустимо, що компанія A має обмежений інвестиційний бюджет на покращення значень атрибутів свого товару A. Використовуючи цей бюджет, компанія A може: 1) покращити значення атрибуту 1 зі значення 0,8 до значення 0,9; або 2) покращити значення атрибуту 2 зі значення 0,7 до значення 0,8; або 3) одночасно покращити значення атрибуту 1 зі значення 0,8 до значення 0,85, а атрибуту 2 зі значення 0,7 до значення 0,75. Яка з цих трьох альтернатив є кращою для компанії A, використовуючи в якості критерію інтегрований показник І(А)?

Розв’язання. Для цього ми повинні підставити відповідні значення атрибутів у табл. 2 для визначення інтегрованого показника продукту І(А). При цьому ми отримаємо наступний результат:

  • для альтернативи 1: І(А)=0,8497;
  • для альтернативи 2: І(А)=0,8386;
  • для альтернативи 3: І(А)=0,8444.

Отже, у даному випадку найкращою альтернативою використання інвестиційного ресурсу буде покращення атрибуту 1 до значення 0,9.

Ситуація 2. Припустимо, що компанія A має обмежений інвестиційний бюджет I=1 на покращення значень атрибутів свого товару A. Використовуючи цей бюджет, компанія A може змінювати значення атрибутів на Δхi, інвестуючи Δхi × Δαi.

2.1. Нехай Δαi=10, I=1. Зобразимо графічно вплив інвестованого капіталу І=0, 0.1, …, 0.9, 1 на інтегрований показник товару A, покращуючи атрибут 1, при умові, що інші компанії не вдосконалюють своїх продуктів (рис. 4).

ВПЛИВ ІНВЕСТИЦІЙ У АТРИБУТ 1 НА ІНТЕГРОВАНИЙ ПОКАЗНИК І(А)

2.2. Нехай Δα2=5, І=1. Зобразимо графічно вплив інвестованого капіталу І=0, 0.1, …, 0.9, 1 на інтегрований показник товару A, покращуючи атрибут 2, при умові, що інші компанії не вдосконалюють своїх продуктів (рис. 5).

ВПЛИВ ІНВЕСТИЦІЙ У АТРИБУТ 2 НА ІНТЕГРОВАНИЙ ПОКАЗНИК І(А)

Порівнюючи значення інтегрованих показників для продукту A, ми бачимо, що компанії вигідніше використати інвестиційний ресурс на покращення атрибуту 2.

Ситуація 3. Припустимо, що компанія, яка випускає продукт A, хоче покращити його інтегрований показник зі значення І(А)=0,8134 до значення І(А)=0,83 за рахунок покращення атрибутів 1, 2 або 3.

3.1. Які потрібно здійснити інвестиції І в розвиток атрибуту 1, якщо Δα1=10 млн у.о.?

У цьому випадку розрахунки показують, що потрібні інвестиції обсягом І=0,3 млн у.о.

3.2. Які потрібно здійснити інвестиції І в розвиток атрибуту 2, якщо Δα2=5 млн у.о.?

Тепер для досягнення значення інтегрованого показника І(А)=0,83 потрібно інвестувати в розвиток атрибуту 2 величину І=0,26 млн у.о.

3.3. Які потрібно здійснити інвестиції І в розвиток атрибуту 3, якщо Δα3=3 млн у.о.?

У цьому випадку для досягнення значення інтегрованого показника І(А)=0,83 потрібні інвестиції обсягом І=0,198 млн у.о.

Ситуація 4. Знайдемо криву індиферентності значень атрибутів 2 та 3, при яких інтегрований показник продукту A дорівнюватиме 0,83. Під кривою індиферентності ми розуміємо такі набори значень атрибутів 2 та 3, при яких інтегрований показник продукту A набуває однакового значення 0,83 (рис. 6).

КРИВА ІНДИФЕРЕНТНОСТІ ДЛЯ АТРИБУТІВ 2 ТА 3, НА ЯКІЙ ІНТЕГРОВАНИЙ ПОКАЗНИК ПРОДУКТУ А ДОРІВНЮЄ 0,83

Оскільки основна ціль бізнесу — збільшувати капіталізацію компанії, то для ефективного управління компанією потрібно мати модель, що проектує прийняті управлінські рішення на вартість відповідного бізнесу. Наприклад, найпростіші моделі оцінки вартості бізнесу вказують, що капіталізація компанії є пропорційною до продажів цієї компанії. Якщо обсяг ринку є обмеженим, то вартість бізнесу є пропорційною до частки ринку, яку займає дана компанія.

Побудуємо наступну модель, що пов’язує інтегрований показник продукту з його часткою ринку. Припустимо, що на ринку є чотири конкуруючі компанії з взаємозамінними продуктами A, B, C, D.

Впорядкуємо отримані інтегровані характеристики товарів A, B, C, D у порядку спадання: І(А), І(D), І(В), І(С). Визначимо відстані dА, …, dD між ними, як

для товарів A, B, D. Припустимо, що компанія C має найменшу частку ринку s0. Нехай

Тоді визначимо частку кожного товару на ринку як

Таким чином, задана модель дозволяє перетворити інтегрований показник товару у частку ринку. Впливаючи на зміну значень атрибутів своїх товарів та на важливість цих атрибутів економічними агентами, компанії змінюють інтегровані показники своїх товарів, а з ними — і свої частки ринку. Для використання цієї моделі потрібно відкалібрувати параметри s0 та γ згідно з ринковими даними часток ринку.

МИНУЛОРІЧНІ ХАРАКТЕРИСТИКИ ТОВАРІВ

Припустимо, що рік тому характеристики товарів A, B, C і D були, як в табл. 3. Відомо також, що частки ринку минулого року склали: A — 11%, B — 28%, C — 25%, D — 36%. Цього року ринкові частки компаній склали: A=45%, B=10%, C=10%; D=35%. Відкалібрувавши модель у відповідності до формул (4)-(5), ми отримаємо, що s0=10%, γ=1.2.

Ситуація 5. Припустимо, що компанія A інвестує І=1 млн у.о. в покращення атрибуту 2, то знайдемо, як при цьому зміняться значення інтегрованих показників продуктів A, B, C, D. Використовуючи значення s0=10%, γ=1.2 та формули (4)-(5), знайдемо ринкові частки компаній: A=55%, B=10%, C=10%, D=25%.

Припустимо, що обсяг ринку складає 100 млн у.о., а маржинальність продажів — 20%. Тоді, інвестуючи 1 млн у.о. у покращення атрибуту 2, компанія отримає додаткових 55%-45%=10% ринку, тобто 10 млн у.о. додаткових продажів, і отримає при цьому додаткову маржу 20%×10 млн=2 млн у.о., що з запасом окупить інвестиційні витрати величиною 1 млн у.о., покращивши при цьому рівень атрибуту 2 свого власного продукту A.

Запропонована мультиатрибутивна модель об’єднує:

  • споживачів з їх ставленням до характеристик конкуруючих товарів;
  • управлінські дії самих компаній з метою підвищити рівень атрибутів їх продуктів і послуг, які вони надають на ринку;
  • величину інвестиційних бюджетів, якими розпоряджаються компанії, щоб покращити характеристики продукту.

Отже, всі інвестиційні рішення компанії, спрямовані на покращення характеристик товарів, які вона пропонує ринку, можна порівнювати на систематичній інвестиційній основі, використовуючи такі показники, як NPV (чиста приведена вартість), DPP (дисконтований період окупності), PI (індекс прибутковості) тощо.

Дана модель зрозуміла для всіх рівнів менеджменту компанії, підвищує ефективність бізнесу і капіталовкладень, порівнюючи інвестиційну привабливість різних варіантів вдосконалення продуктів та послуг, які надає компанія. За її допомогою можна моделювати стратегічну взаємодію конкуруючих компаній шляхом знаходження найбільш ефективних інвестицій в розвиток характеристик власного продукту, враховуючи інформацію про інвестиційні бюджети та їх використання конкурентами.

Ілюстрація: Depositphotos.com

Про автора:

    Євген Пенцак — експерт із фінансового, інвестиційного та ризик-менеджменту, керівник програми MBF Києво-Могилянської бізнес-школи.


comments powered by HyperComments
ЧИТАЙТЕ ТАКОЖ:
КНИГИ НА ТЕМУ:
Міряй важливе. OKR. Проста ідея зростання вдесятероМіряй важливе. OKR. Проста ідея зростання вдесятеро
Гра на мільйон: практика злиття та поглинання в УкраїніГра на мільйон: практика злиття та поглинання в Україні
Flash Boys. Ринок цінних… секунд: революція на Уолл-стритFlash Boys. Ринок цінних… секунд: революція на Уолл-стрит


bigmir)net TOP 100

МЕТОДОЛОГІЯ: Стратегія, Маркетинг, Зміни, Фінанси, Персонал, Якість, IT
АКТУАЛЬНО: Новини, Події, Тенденції, Інтерв'ю, Бізнес-освіта, Коментарі, Рецензії, Консалтинг
СЕРВІСИ: Бізнес-книги, Робота, Семінари, Форуми, Глосарій, Цитати, Рейтинги, Ресурси, Статті партнерів
ПРОЕКТИ: Блог, Відео, Візія, Візіонери, Бізнес-проза, Бізнес-гумор

Сторінка Management.com.ua у Facebook    Менеджмент.Книги: телеграм-канал для управлінців    Management Digest у LinkedIn    Відслідковувати нас у Twitter    Підписатися на RSS    Поштова розсилка


Copyright © 2001-2019, Management.com.ua
Портал створено та підтримується Strategic

Підписка на Менеджмент.Дайджест

Отримуйте найновіші матеріали на свій e-mail (1 раз на тиждень)



Дякую, я вже підписана(-ий)